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　　智通财经APP得悉，国泰海通发布研报称，煤炭价格趋势的中心驱动逻辑是供需格式。该行以为当时煤价快速回落的空间已不大，本轮底部估计在680-700元/吨。别的，6月136号文施行后起光伏装机呈现断崖式跌落，预示2026年一季度新能源代替压力将下降。该行以为煤炭板块周期底部现已承认在25Q2，供需格式现已闪现了反转拐点，且该行估计26H2开端煤炭及下流首要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得等待。

　　煤价有底，需求是中心。煤炭价格趋势的中心驱动逻辑是供需格式。该行以为当时煤价快速回落的空间已不大，本轮底部估计在680-700元/吨。从当时旺季供需看，需求处于近五年中值区间，港口库存近期现已有下降的趋势，但后续仍要重视气候，但下行空间不大(前史同期也是暖冬)；11月煤价上升至800元/吨以上，进口量仅环比微增5.9%至4400万吨，国内供应11月康复到4.3亿吨，但同比仍然有降。2025年1-5月抢装到达200GW光伏装机关于今冬是最终一波压力冲击，而6月136号文施行后起光伏装机断崖式跌落，预示2026年一季度新能源代替压力将下降。该行以为煤炭板块周期底部现已承认在25Q2，供需格式现已闪现了反转拐点，且该行估计26H2开端煤炭及下流首要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得等待。

　　动力煤：价格冷季上升。到2025年12月19日，北方黄骅港Q5500平仓价721元/吨，较前一周跌落42元/吨(-5.5%)。供应看，国内安稳，进口持续缩量：估计全年国内加进口总供应根本保持安稳下滑；需求端，冷季不淡需求大幅度改进，Q3盈余有望迎来反弹。

　　焦煤：期现共反弹，铁水有望冷季不淡。到2025年12月19日，京唐港主焦煤库涨价(山西产)1700元/吨，较前一周上涨50元/吨(3.0%)。上星期日均铁水产值环比微降，该行以为需求端有望冷季不淡。

　　职业回忆：1)到2025年12月19日，京唐港主焦煤库涨价1700元/吨(3.0%)，港口一级焦1696元/吨(-0.5%)，炼焦煤库存三港算计279.7万吨(-7.1%)，200万吨以上的焦企开工率为79.18%(0.08PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价跌落3美元/吨(-3.8%)，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低19元/吨；澳洲焦煤到岸价228美元/吨，较前一周上涨4美元/吨(1.7%)，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低141元/吨。

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